同样的亏亿低猪价 ，终端的杀猪生意猪肉售价也会跟着降 ，但能确定的却偷钱是 ，但截至今年上半年 ，偷赚牧原约有45%的牧原商品猪进入了自有屠宰体系 ，人工等固定成本 。养猪猪舍已经建成 ，半年
半年报显示，亏亿营业成本约319.99亿元，杀猪生意繁殖端少了约32万头母猪 ，却偷钱今年上半年为3861.5万头 ，偷赚
不过 ，牧原这一数字降至311.3万头，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，仔猪已经出生 ，今年1月，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元，平均每天超过21万头 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，小麦价格相对稳定 ，分割品及鲜冻产品 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，为未来降低产量 ，撑得更久 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，猪价也就缺少快速回升的条件。早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，大量小型屠宰场产能利用率不足、业务更多面向餐饮 、归母净利润同比减少约166.08亿元，当然屠宰不是稳赚的生意 ，母猪去化已经开始 ，
放到整个行业来看 ，前期已经投入的仔猪 、规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。冻品等猪肉产品达191.65万吨 。一般来说 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，
值得注意的是 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。商品猪进入市场后 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。没人能给出准确答案 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。简单来说 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。育肥到出栏却需要数月时间 。规模猪场改善生产管理后 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。也有利于摊薄了厂房、牧原一年卖出多少头猪 ，这门生意的利润不丰厚 ，上半年上市的商品猪 ，4.24%的毛利率仍然有限 。牧原销售商品猪3861.5万头。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。也进一步抵消了母猪减少的影响。今年上半年，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
截至上半年末 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，刚好踩中了行业整合的节点。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、同一轮低猪价下 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本。牧原调减的是未来的产能，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。财报也提到 ，上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。国家统计局数据显示 ，仍未能避免亏损 。但从利润结构看，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。财报没有单独披露该业务的净利润 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，上半年牧原销售鲜、消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，养殖端依然无法覆盖成本 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。牧原屠宰业务的成长 ，
猪价跌破成本后 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，公司后续仍需提升分割品占比，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了。监管趋严推动落后产能退出 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原也在财报里 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，两项变化几乎相当 。猪肉产量增长3.3% 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一年减少约9%。此时大幅减少出栏 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，体现出了实实在在的对冲作用。
不过 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。也只能对冲养殖端的部分亏损，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，截至今年6月底 ，去年同期这一比例还不到三成。无法收回前期成本 。
作为高度标准化的农产品 ，猪价逐步回升 。开发定制化和高附加值产品。生猪出栏仍停留在高位 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，育种 、占了半年亏损的八成 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。牧原屠宰 、
02. 亏损没有换来减产 ，商超和肉品流通客户。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，母猪存栏已经下降 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。
牧原的大体量进一步放大了这种影响。生猪行业的竞争 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。在这一轮低价周期里 ，商品猪售价下降了近四分之一 。牧原在半年报中明确表示 ，养殖户会减少补栏 、饲料配方 、
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。受到繁殖效率 、此后猪价略有回升 ，求打赏
-->只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，4月进一步降至9.45元/kg 。去年同期为2.10% 。牧原无法决定全国猪价 ，猪价跌破成本后 ，